Решение принято
Итак, 6 марта Комитет по денежно-кредитной политике Нацбанка принял решение сохранить базовую ставку на уровне 18 процентов годовых с коридором плюс-минус один п.п. Как заявил регулятор, решение основано на обновленных прогнозах макроэкономических показателей и оценке инфляционных рисков.
Прежде всего годовая инфляция в феврале 2026 года снизилась до 11,7 процента против 12,2 в январе, что соответствует прогнозам регулятора. Замедление наблюдается по всем компонентам инфляции. Цены на непродовольственные товары выросли на 11,6 процента против 11,7 в январе, на платные услуги — на 10,8 процента (12 процентов в январе), на продовольственные товары — на 12,7 процента (в январе — 12,9). Однако именно продовольственный компонент по-прежнему вносит наибольший вклад в общий рост цен и оказывает значимое влияние на инфляционные ожидания населения, заявили в Нацбанке.
По оценке регулятора, снижению инфляции способствуют умеренно жесткие денежно-кредитные условия, укрепление курса тенге и замедление роста беззалогового потребительского кредитования. Дополнительное влияние оказывает сокращение избыточной ликвидности за счет поэтапного повышения МРТ и операций по зеркалированию. Кроме того, вклад в снижение инфляции также вносят антиинфляционные меры Правительства и Нацбанка. В частности, действует мораторий на повышение цен на ЖКУ и ГСМ. Вместе с тем влияние повышения НДС на инфляцию оценивается регулятором как ограниченное.
В то же время месячная инфляция в феврале ускорилась до 1,1 процента, а базовая составила 0,8 процента.
Что касается инфляционных ожиданий населения, то на год вперед они все еще остаются повышенными и волатильными, несмотря на небольшое снижение в феврале до 13,7 процента с 14,2 в январе. Более половины респондентов по-прежнему затрудняются дать количественную оценку будущей инфляции. При этом долгосрочные ожидания населения снизились до 14,6 процента. Февральские ожидания профессиональных участников рынка по инфляции на 2026 год снизились до 10 процентов с 10,8 в январе.
В то же время на мировых рынках цены на продовольствие продолжают замедляться. Снижение наблюдается по молочной продукции и сахару, тогда как рост зафиксирован по зерновым и растительным маслам, отметил регулятор. В России инфляция остается повышенной, и достижение целевого уровня ожидается к 2027 году. В странах ЕС рост цен остается стабильно низким. В США инфляция постепенно приближается к целевому уровню на фоне взвешенной политики Федеральной резервной системы.
Между тем, как заявили в Нацбанке, проинфляционные риски несколько снизились на фоне умеренной реакции цен на изменение ставки НДС (с 1 января 2026 года — 16 процентов. — Прим. авт.). Однако основные риски, по оценке регулятора, по-прежнему связаны с внутренними факторами — в частности, эффектом от повышения регулируемых цен и сохраняющимися высокими инфляционными ожиданиями.
Дополнительным фактором неопределенности остается исполнение планов по бюджетной консолидации в 2027-2028 годах, а также масштабы и параметры квазифискального стимулирования, отметили в Нацбанке. В случае фактического отклонения от заложенных параметров по снижению трансфертов из Нацфонда и сокращению дефицита бюджета, а также расширения квазифискальных стимулов без контроля дезинфляционный эффект может ослабнуть.
В комитете отметили, что Нацбанк продолжит оценивать темпы снижения инфляции, динамику внутреннего спроса, а также исполнение планов по бюджетной консолидации и параметры квазифискального стимулирования. Совместно с Правительством регулятор будет также мониторить эффективность мер по сдерживанию инфляции, динамику цен на ЖКУ и ГСМ, а также адаптацию населения и бизнеса к налоговой реформе.
Как заявил регулятор, при устойчивом замедлении инфляции и отсутствии новых проинфляционных шоков Нацбанк может рассмотреть возможность снижения базовой ставки, но лишь во втором полугодии 2026 года. В текущих условиях пространство для смягчения денежно-кредитной политики пока не сформировалось, подытожил регулятор.
Нацбанк скорректировал прогноз
Между тем в ходе брифинга по решению о базовой ставке глава Нацбанка Тимур Сулейменов представил обновленный макроэкономический прогноз регулятора.
В частности, Тимур Сулейменов отметил, что ситуация на рынке нефти остается неопределенной. В базовом сценарии Нацбанка прогноз по цене нефти был пересмотрен в сторону повышения. «С учетом обострения ситуации на Ближнем Востоке средняя цена нефти марки Brent в этом году, по нашим оценкам, составит 66,3 доллара США за баррель. В дальнейшем по мере балансировки спроса и предложения цена будет стремиться к уровню 60 долларов США за баррель», — отметил спикер.
Прогноз по инфляции на 2026 год также был уточнен, но в сторону снижения. По оценкам Нацбанка, инфляция в этом году составит 9,5-11,5 процента. Как пояснил глава регулятора, корректировка связана с более сдержанной фактической динамикой инфляции, укреплением курса тенге, уточненными предпосылками по тарифам ЖКУ и ценам на ГСМ, а также более умеренной оценкой влияния НДС на инфляцию. «В целом мы оцениваем переход к однозначной инфляции как реалистичный. Наша уверенность опирается не только на реализацию программных документов, но и на более сбалансированную динамику совокупного спроса в начале года. Таким образом, прогноз инфляции на 2027 год сохранен. Ожидается ее замедление до 5,5-7,5 процента», — заявил Сулейменов.
Вместе с тем по мере успешной реализации программ поддержки экономики и расширения отечественного производственного потенциала к концу 2028 года регулятор ожидает, что инфляция сформируется вблизи таргета в пять процентов.
Среди ключевых рисков Сулейменов назвал возможное ускорение внешней инфляции, повышенные инфляционные ожидания, а также вторичные эффекты от повышения регулируемых тарифов, цен на ГСМ и НДС. Кроме того, еще один важный фактор, находящийся в фокусе внимания регулятора, — это параметры и объемы финансирования экономики со стороны квазигосударственного сектора. Значительные квазифискальные вливания, по мнению Сулейменова, могут усилить инфляционное давление и частично нивелировать эффект бюджетной консолидации.
Тем временем прогноз по росту экономики на 2026 год сохранен на уровне 3,5-4,5 процента. По словам Сулейменова, после высокой базы 2025 года экономическая активность в последующие годы будет расти более умеренными темпами.
«Что касается дальнейшей направленности нашей политики, то при реализации базового прогноза и появлении устойчивого замедления инфляции комитет рассмотрит возможность снижения базовой ставки уже во втором полугодии 2026 года. На текущем этапе, повторюсь, пространство для смягчения пока не сформировано», — подчеркнул спикер.
От нефти до тенге
Тем временем в ходе брифинга Тимур Сулейменов ответил на многочисленные вопросы журналистов. В частности, комментируя вопрос о том, повлияет ли конфликт на Ближнем Востоке на экономику Казахстана и курс тенге, он заявил, что эскалация в регионе может положительно сказаться на Национальном фонде Казахстана. Как отметил спикер, более 50 процентов экспортной выручки и свыше 30 процентов доходов бюджета и Нацфонда формируются за счет нефти. Рост цен на нефть обычно поддерживает экономическую активность и увеличивает поступления в бюджет и Нацфонд. «Здесь многое будет зависеть от того, как долго будет время высоких цен, как долго этот военный конфликт будет продолжаться. Но высокие цены на нефть означают больше экспортной выручки. Больше экспортной выручки — значит, будет больше предложений валюты на рынке. Так что мы не видим каких-то предпосылок для ослабления тенге», — отметил Сулейменов.
Журналисты уточнили, выиграет ли Нацфонд на фоне конфликта на Ближнем Востоке. «Военный конфликт — это всегда плохо. Но у него есть и экономические последствия в виде роста цен на нефть. Для Нацфонда и республиканского бюджета в данном случае это положительный фактор», — отметил глава Нацбанка.
Журналисты также поинтересовались у Сулейменова слухами о возможном укреплении тенге до 400 тенге за доллар. По словам спикера, такой сценарий регулятор не рассматривает. «Теоретически возможно все, но в реалистичных сценариях курс на уровне 400 тенге за доллар мы не рассматриваем. Экономике было бы сложно настолько нарастить экспорт и сократить импорт, чтобы сформировался такой баланс», — сказал он. Глава Нацбанка напомнил, что курс тенге формируется исходя из баланса спроса и предложения на валютном рынке. По его словам, сейчас курс находится около 500 тенге за доллар, и регулятор не ожидает его резких колебаний. При этом, если на рынке возникнут спекулятивные движения, Нацбанк готов вмешаться.
В ходе брифинга у председателя Нацбанка также спросили о перспективе решения по базовой ставке 24 апреля, когда регулятор объявит следующий вердикт. Журналистов интересовало, как Нацбанк будет балансировать в условиях окончания моратория на повышение тарифов ЖКХ и ГСМ, а также на фоне роста цен на продукты.
По словам Сулейменова, несмотря на высокую базовую ставку, денежно-кредитные условия в стране нельзя назвать чрезмерно жесткими. «Пока мы наблюдаем по итогам 2025 года очень ускоренную экономическую активность, инвестиционную активность, активность в потребительском секторе. Поэтому ставка высокая, но умеренно высокая. Мы называем умеренно жесткие денежно-кредитные условия, не жесткие. Реальная ставка сейчас около шести процентов при росте экономики примерно 6,5 процента. Если ориентироваться на классические монетарные правила, то это скорее нейтральная зона. Поэтому, как иногда говорят, извиняюсь за сленг, мы якобы жестим. На самом деле мы даже близко не жестим», — сказал спикер. Он отметил, что «по любому монетарному правилу инфляция плюс рост экономики дают нейтральную ставку. Чтобы она была умеренно жесткая, она должна быть выше этого. При инфляции около 12 процентов и экономическом росте около шести процентов уровень базовой ставки 18 процентов соответствует скорее нейтральной, чем жесткой денежно-кредитной политике».
Говоря о следующем решении по ставке, Сулейменов подчеркнул, что ключевым ориентиром для регулятора остается динамика базовой инфляции — показателя роста цен, на который Нацбанк реально может влиять своей политикой. «Мы будем принимать решение в апреле исходя из всех факторов, но прежде нас интересует то, куда движется базовая инфляция и с какой скоростью. Тарифы, конечно, тоже будут учитываться — мы не можем рассматривать ситуацию в вакууме. Но основной фокус нашей политики — базовая монетарная инфляция», — подчеркнул Сулейменов.
