S&P Global Ratings
Итак, 20 февраля 2026 года международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне BBB- и краткосрочный — A-3, сохранив позитивный прогноз по долгосрочному рейтингу.
Аналитики агентства отметили, что сохранение рейтинга и позитивного прогноза связано с тем, что власти Казахстана продолжают укреплять бюджетную дисциплину, сохраняют значительные финансовые резервы и проводят реформы. Важную роль играет и диверсификация экономики — развитие отраслей вне сырьевого сектора, а также цифровизация государственного управления.
Соблюдение строгих бюджетных правил, включая использование средств Национального фонда, и расширение ненефтяных налоговых поступлений помогут, по мнению экспертов, повысить устойчивость государственных финансов. В свою очередь повышение НДС, улучшение налогового администрирования и сдерживание роста расходов должны постепенно сократить дефицит бюджета.
Кроме того, в S&P Global Ratings положительно оценили инвестиционную программу, запущенную в прошлом году с акцентом на развитие обрабатывающей промышленности.
По прогнозам аналитиков, благодаря умеренному уровню внешнего долга и объему активов в иностранной валюте Казахстан будет оставаться внешним нетто-кредитором.
Что касается рисков, агентство отмечает, что Казахстан остается крупной ресурсной экономикой и стремится снизить зависимость от углеводородов. Нефтегазовый сектор формирует около 20 процентов ВВП, значительную часть доходов бюджета и свыше половины экспорта страны. По мнению аналитиков, существенным риском остается экспортная инфраструктура, так как значительная часть поставок проходит через российские порты. Это подтвердили атаки на объекты Каспийского трубопроводного консорциума (КТК) в 2025 году. Тем не менее ожидается, что в 2026 году добыча нефти сократится лишь примерно на четыре процента, поскольку инфраструктуру удалось восстановить достаточно быстро. Базовый сценарий аналитиков предполагает, что возможные новые перебои будут краткосрочными, хотя риск волатильности сохраняется.
Отдельный вопрос — соблюдение ограничений ОПЕК+. Прогноз по добыче нефти на 2026 год составляет около 1,93 миллиона баррелей в сутки, что значительно превышает текущую квоту Казахстана (1,532 миллиона баррелей). Частично это объясняется ограниченными возможностями Правительства влиять на объемы добычи международных компаний, обеспечивающих значительную часть производства, отмечают аналитики.
Вместе с тем S&P прогнозирует снижение цены на нефть до 60 долларов за баррель в 2026 году и 65 в 2027-2029 годах по сравнению с примерно 69 долларами в 2025 году. Это, по мнению аналитиков, вместе со снижением добычи и экспорта нефти ограничит возможности бюджетной консолидации, хотя основной дефицит бюджета будет сужаться.
Согласно прогнозу S&P, снижение добычи нефти с 96 миллионов тонн в год, или 1,93 миллиона баррелей в сутки (с 98,9 миллиона тонн, или 1,99 миллиона баррелей в сутки в 2025 году) и сокращение потребительской активности на фоне повышения налогов и ужесточения кредитной политики приведет к замедлению темпов роста ВВП Казахстана в 2026 году. При этом в среднесрочной перспективе рост должен оставаться примерно на уровне четырех процентов и выше (в 2026 году — 4,1 процента), а в 2028-2029 годах — около четырех процентов.
Между тем, как отмечают в агентстве, инфляция остается постоянной проблемой страны. Эксперты ожидают, что она останется высокой в 2026-м и в 2027-м. Однако к 2028-2029 году инфляция может снизиться до семи процентов благодаря жесткой денежно-кредитной политике, сокращению бюджетного дефицита и ограничению доступности потребительского кредитования. Прогноз на конец 2026 года — 11 процентов.
Что касается курса национальной валюты, согласно прогнозу S&P Global, к концу 2026 года курс тенге составит 540 тенге за доллар, а в ближайшие несколько лет стабилизируется на уровне 545 тенге за доллар.
Halyk Finance
В свою очередь, аналитический центр Halyk Finance опубликовал макроэкономический отчет за 2025 год и прогнозы на 2026 год.
Как отмечают аналитики, в четвертом квартале 2025 года экономика Казахстана сохраняла положительную динамику, при этом темпы роста немного ускорились. Рост ВВП за 12 месяцев составил 6,5 процента год к году (г/г) по сравнению с 6,3 процента г/г за январь — сентябрь 2025 года, отражая ускорение во многих ключевых секторах.
По оценкам экспертов, основным драйвером промышленного производства и ВВП в целом остается расширение нефтедобычи на Тенгизе. Вместе с тем до конца 2025 года экономика продолжала испытывать влияние краткосрочных факторов, таких как масштабные госрасходы на инфраструктуру и значительные ежемесячные трансферты из Национального фонда в бюджет. Однако, несмотря на высокие темпы роста ВВП в 2025 году, реальные доходы населения демонстрировали отрицательную динамику.
Фискальная политика в прошлом году оставалась стимулирующей, но в 2026-м планируется почти двукратное сокращение трансфертов из Нацфонда, что приведет, по мнению аналитиков, к снижению фискального импульса. При этом одновременно предполагается более значительное увеличение объемов квазифискального стимулирования экономики через проактивную роль государства по развитию индустрии в 2026 году, в том числе за счет существенного роста займов в НИХ «Байтерек».
Вместе с тем после сентябрьского пика инфляция к концу года немного замедлилась — до 12,3 процента г/г, в основном благодаря сдерживанию роста регулируемых тарифов и цен. Между тем Нацбанк продолжает придерживаться жесткой монетарной политики на фоне разнонаправленных проинфляционных рисков и неопределенности влияния ключевых макроэкономических факторов. На фоне ожидаемого замедления экономики и сужения внутреннего спроса аналитики Halyk Finance сохранили прогноз по инфляции на конец 2026 года на уровне 10,5-11,5 процента г/г.
Эксперты отмечают, что курс тенге укрепился до 505,73 тенге за доллар к концу 2025 года. Основные факторы — продажа валюты из Нацфонда, введение практики зеркалирования по операциям с золотом, обязательная продажа валютной выручки компаниями квазигоссектора и временная приостановка покупок валюты для ЕНПФ. Кроме того, как подчеркивают аналитики, в октябре — декабре 2025 года наблюдались крупные объемы предложения валюты на бирже по операциям кэрри-трейд из неустановленных источников. По прогнозам экспертов, курс тенге к концу 2026 года сложится на уровне 580-590 тенге за доллар на фоне внешнеэкономических рисков и внутренних факторов.
Тем временем в 2026 году темпы роста экономики, по оценкам аналитиков, снизятся до 4,5 процента. Это связано с ожидаемым падением цен на нефть, замедлением роста нефтедобычи, сокращением трансфертов из Нацфонда, ростом налоговых ставок, снижением темпов роста потребительского кредитования, высокой инфляцией, высокой базовой ставкой, слабой динамикой роста доходов населения и завершением ряда крупных государственных инфраструктурных проектов. В целом экономика Казахстана вступает в фазу охлаждения после периода активного роста, стимулированного бюджетными расходами и расширением нефтедобычи, заключили аналитики.
BCC Invest
Вместе с тем инвестиционная компания BCC Invest представила макроэкономический прогноз на 2026 год. Эксперты учли, как реализовались прогнозы за 2025 год, и скорректировали, например, модели инфляции и курса тенге. В частности, при расчете инфляции учли заморозку тарифов ЖКХ, а модель курса USD/KZT дополнили параметрами, отражающими влияние операций кэрри-трейд.
Итак, по оценкам аналитиков, в 2026 году экономический рост замедлится до 5,4 процента. Это связано со значительным сокращением трансфертов из Нацфонда, постепенным исчерпанием эффекта от расширения месторождения Тенгиз, более низкими ценами на нефть и сохраняющимися высокими процентными ставками Нацбанка.
В валютном блоке базовый сценарий предполагает плавную траекторию: среднегодовой курс USD/KZT составит около 530, а к концу года — 553 тенге за доллар. Кроме того, эксперты заложили постепенное снижение цены нефти к декабрю 2026 года до примерно 52 долларов за баррель. «Фундаментальное давление на тенге сохраняется, но сценарий резких падений в базовом прогнозе не закладывается», — отмечают аналитики.
Инфляция остается главным риском для экономики. Как подчеркивают эксперты компании, в течение 2025 года инфляционное давление в экономике Казахстана оставалось высоким и устойчивым. Годовая инфляция ускорилась с 8,9 процента в начале года до пиковых 12,9 в сентябре, после чего немного замедлилась и составила 12,3 процента по итогам декабря. При этом структура инфляции показывает, по оценкам аналитиков, что рост цен в значительной степени был обусловлен немонетарными факторами и слабо реагировал на ужесточение денежно-кредитной политики. Почему?
Как подчеркивают в компании, наибольший вклад внес рост цен на продовольственные товары, который в пиковый момент достигал 13,5 процента. Это, по мнению аналитиков, связано с высокой зависимостью внутреннего рынка от импорта продовольствия, прежде всего из России, доля которого превышает 70 процентов в структуре импорта продуктов питания. Российская продукция дорожает на фоне эффекта военной экономики, когда масштабные государственные расходы увеличивают ликвидность и стимулируют общий рост цен. В результате более дорогие российские товары поступают в Казахстан с дополнительными логистическими издержками, что усиливает инфляционное давление.
Дополнительное влияние, по мнению аналитиков, оказывал валютный канал: в течение года тенге ослаб по отношению к рублю на 21 процент, что также способствовало удорожанию импортируемой продукции.
В целом, как подчеркивают аналитики, базовая ставка Нацбанка остается эффективным инструментом сдерживания монетарной инфляции и кредитного спроса. Однако ее влияние на импортируемую инфляцию, подпитываемую фискальными стимулами и структурными дисбалансами, ограничено. Это делает инфляционное давление более устойчивым и снижает эффективность исключительно монетарных мер в борьбе с ростом цен, подчеркивают в BCC Invest.
По прогнозам экспертов, в 2026 году инфляция будет замедляться постепенно и умеренно по сравнению с 2025 годом. Даже при замедлении экономического роста и сохранении относительно жесткой денежно-кредитной политики возвращения инфляции к однозначным значениям в рамках базового сценария не ожидается, и ее уровень на конец года оценивается примерно в 11,2 процента.
